中远期现货电子交易的性质界定

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   中图分类号:F713.3 文献标识:A 文章编号:1006-7833(2012)02-000-01 中远期交易,从实质上来说,就是一种现货交易,只不过是在当前因为采用了较为先进的电子交易的方式,又被称作中远期现货(电子)交易,其本质就是现货商品的电子商务。 目前,我国中远期现货(电子)交易的发展,乱象丛生,体制不完备
、规划不统一,缺少监管、地方各自为政。在各地电子交易盘建立的过程中,频发中远期现货交易的“准期货”事件,中远期现货电子交易已经走到了岔路口,中远期现货电子交易路在何方,我们需要首先弄清楚的是,中远期现货电子交易到底是怎样的一种交易方式。在此,我们不妨从现货交易到期货交易,或者说商品交易到标准化合约交易的过程,来探索中远期现货电子交易的性质。
  一、中远期现货电子交易的阶段发展
  (一)国际大宗商品远期现货交易是一种商品交易
  最开始的即期现货交易,后来产生的一部分现货合同。随着经济发展兴起了远期交易,产生了期货交易,后互联网的介入,远期交易和期货交易进入数字时代。从本质上看,国际大宗商品远期现货交易本身其实仍旧是一种商品交易,与期货交易有着许多的不同,此本质和不同将在第二部分进行阐述。
  (二)我国中远期现货电子交易的阶段发展
  我国先产生了期货交易,随后产生了中远期现货(电子)交易。
  我国中远期现货的发展可以分为三个阶段:
  第一阶段约在1989年至1997年,在商业部主管下,开始组建郑州粮食批发市场,在同时开展中远期合约订货,由此产生了期货交易所。
  第二阶段是在1998年至2006年,商业部更名为国内贸易部,批发市场交易也从局域有形市场操作,逐步过渡到电子交易模式,并且制定了中远期交易的国家标准----《大宗商品(中远期)交易管理规范》(GB/T18769-2003)。
  第三阶段,2007年至今,由更名后的商务部主管,2007年,商务部对大宗商品(中远期)交易市场整顿和验收,中远期现货电子交易规范化、专业化、规模化,服务设施配套化,资金第三方托管。在此阶段,商务部颁布了《大宗商品交易市场管理(暂行)办法》。
  从中可以看到,我国中远期现货(电子)交易前期发展呈现出断裂式的阶段性,后期发展有着连续性。
  二、我国中远期现货电子交易实为现货交易
  结合我国中远期现货电子交易的阶段性发展,通过探查期货交易的发展历程,可以发现中远期现货(电子)交易在我国的发展,是我国的经济状况、地理环境和国家政策等诸多因素作用的结果,但其本质是现货交易。
  (一)中远期现货电子交易不能成为“准期货”
  官方对“变相期货”的定义,即未能纳入到证监会监管范围、未经证监会批准或核准的场外交易。采用标准化合约和卖空、平仓对冲、集中撮合以及履约保证等交易机制并允许公众投资者将其作为一种金融投资工具而参与。将中远期现货交易发展为“准
[论文网 lunwen.nangxue.com]期货”,会出现一个场外的“期货交易所”,其自由度高,交易灵活,但缺少监管,历史上的期货交易就出现过由于缺少监管,做多和做空的交易商相互对峙的局面,应吸取教训。
  (二)是否以标准化远期合约对冲交易为目的是期货与中远期现货区别的关键
  1.期货交易发展的典型阶段特征
  以美国的芝加哥期货交易所为例,正是随着期货交易出现标准化合约交易,实行了保证金制度,并且通过对冲方式来免除履约责任,才使得期货与远期现货有了本质的区别。
  2.标准化远期合约对冲交易的目的是期货与远期现货区别关键
  期货交易虽然可能有商品货物的交割,但它最终以平仓来最终结束交易;中远期现货交易主要是通过一些非标准化的合同,约定在一定时期进行货物的交割,来实现合同目的。以标准化合约的对冲交易为目的也就成为了期货交易和中远期现货电子交易的关键区别点。
  (三)中远期现货电子交易为现货交易的特质
  1.目的是促进交易
  从国际上看,当前欧美国家并没有中远期现货电子交易的全面发展。这源于欧美拥有完备的物流、库存、信息网络系统,生产集中,流通简便,期货交易发达。我国地理环境复杂,工农生产区域分割,物流交通不够发达,期货交易受限,中远期现货电子交易实为促进全国商品和信息的流通。
  2.特性取决于交易品种的性质
  中远期现货电子交易市场林立、品种繁杂,综合性、专业性交易市场的经营项目无所不包。根据市场理论,只有“当存在具有波动价格的强竞争性现货市场时,期货市场才会发展起来”,反观中远期现货电子交易,大多品种不满足期货交易需要的条件。
  3.不应以标准化合约对冲交易为目的
  中远期现货电子交易,如果采取现货交易的方式,只需要通过合同法、民法等法律进行规范,辅之以与电子交易相应的法律法规规范即可,有相当的自由性和灵活程度。
  结合期货交易及我国中远期现货电子交易的阶段性发展,中远期现货交易本质上应当是现货交易。
  
  注释:
  ①在《期货交易管理条例》出台前,其草案第103条对变相期货下的定义:“变相期货交易是指未经中国证监会批准,采用标准化合约和卖空、平仓对冲、集中撮合以及履约保证等交易机制,允许公众投资者将其作为一种金融投资工具而参与的交易行为。”
  项目资助:此文系“对外经济贸易大学研究生科研创新基金资助”研究成果
  
  参考文献:
  [1]徐雪.期货市场—理论与实务.中国金融出版社.2010.10(1).
  [2]2005年中国期货业的产业组织分析.上海财经大学产业经济研究所.2005.3(1).
  [3]中国期货业发展报告.中国期货业协会.中国财政经济出版社.2010.8(1).
  [4][加]约翰•赫尔(John C. Hull),王勇译.FUNDAMENTALS OF FUTURES AND OPTIONS MARKETS(期权与期货市场基本原理)(英文版•第6版).多伦多大学. 2010.9(1).